宏遠股份上下游雙依賴研發費率僅0.28% 楊緒清家族控股83.62%壟斷董監高

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

從創業板撤離后轉道北交所，沈陽宏遠電磁線股份有限公司（以下簡稱“宏遠股份”）將于4月18日首發上會。

宏遠股份主要從事電磁線的研發、生產和銷售，擁有特變電工、電氣裝備集團等知名企業客戶，以及中國船舶重工集團旗下公司等知名企業供應商。

不過，無論是對客戶，還是對供應商，宏遠股份都存在明顯依賴。2022年至2024年（以下簡稱“報告期”），特變電工為公司貢獻了超過40%的營業收入，公司向中國船舶重工集團旗下公司采購的金額占比超過80%。

宏遠股份是一家典型的家族企業，楊緒清及其子女控制宏遠股份83.62%的股權，且楊氏家族多名成員在公司擔任要職，這給企業的內控治理造成了挑戰。

報告期，宏遠股份的經營業績持續快速增長，但經營現金流與之背離。2024年，經營現金流終于轉正，但與歸屬母公司股東的凈利潤（簡稱“歸母凈利潤”）差距較大。

2024年，公司研發費用率僅0.28%，遠低于同行可比公司，業績高增長的持續性存疑。

凈利與經營現金流背離

沖擊北交所，宏遠股份的底氣是業績高速增長。

宏遠股份早就謀劃進入資本市場，首選之地是深交所創業板。2022年6月29日，公司向深交所遞交了在創業板上市申請，獲得受理并進行了預披露。但是，完成兩輪問詢之后，2023年1月，公司主動撤回申請材料，交易所隨即終止了其IPO進程。

主動撤回創業板IPO，可能與宏遠股份的經營業績不夠理想相關。

2020年至2022年，宏遠股份實現的營業收入分別為7.48億元、10億元、13.11億元，同比變動-7.34%、33.70%、31.10%；歸母凈利潤分別為2707.99萬元、4705.48萬元、4999.75萬元，同比變動幅度為-10.76%、73.76%、6.25%。

2024年6月，宏遠股份轉道北交所，保薦機構為民生證券。到目前，公司已經完成兩輪問詢及回復。4月11日，公司披露了上會稿，更新了相關財務數據。

從更新后的數據看，近兩年，宏遠股份的經營業績出現了高速增長。

2023年、2024年，公司實現的營業收入分別為14.61億元、20.72億元，同比增長11.47%、41.84%；歸母凈利潤分別為6446.57萬元、1.01億元，同比增長28.94%、57.14%。同期，公司的扣除非經常性損益的凈利潤（簡稱“扣非凈利潤”）分別為5917.67萬元、9121.45萬元，同比增長58.16%、54.14%。

雖然營收、凈利均為快速增長，但是，宏遠股份表現出的是“沒有現金流的凈利潤”。

招股書顯示，2021年至2023年，宏遠股份的經營現金流凈額分別為-1.37億元、-2.44億元、-6829.04萬元，持續為負數。

2024年，公司經營現金流凈額為2855.62萬元，終于轉正，但與歸母凈利潤1.01億元相比，差距較大。

宏遠股份出現“沒有現金流的凈利潤”現象，與應收賬款、存貨居高有關。截至2024年底，公司應收票據及應收賬款、存貨分別為2.53億元、3.74億元，同比增長25.16%、52.58%。

宏遠股份的解釋為，受業務規模增長、原材料采購價格波動以及期初期末存貨結構變動影響，公司的采購支出、支付給員工的工資及費用持續增長，公司與客戶、供應商之間的結算周期不同，資金支出與銷售回款之間存在一定時間差異。

值得一提的是，近兩年，宏遠股份的境外收入暴增。報告期，公司境外收入分別為8575.51萬元、2.39億元、4.99億元，2023年、2024年同比增長178.35%、109%。

境外收入連續倍增，能否持續？

研發投入大幅縮水

宏遠股份經營業績增長，與擁有知名客戶及供應商有關，但可持續性受到質疑。

宏遠股份的主營業務是電磁線的研發、生產和銷售，其產品廣泛應用于高電壓、大容量的電力變壓器等設備。

根據招股書，報告期，宏遠股份前五大客戶包括特變電工、電氣裝備集團及其關聯公司、山東泰開、哈變公司、土耳其ASTOR、埃及ELSEWEDY等。公司向前五大客戶銷售金額占比分別為80.31%、76.54%、72.45%，均超過70%，說明公司客戶集中度偏高。

宏遠股份的第一大客戶一直是特變電工，報告期，其向特變電工銷售的收入分別為5.53億元、6.84億元、8.66億元，占公司年度銷售總額的比重為42.16%、46.83%、41.80%。

雖然2024年向特變電工銷售的金額占比有所下降，但仍然超過40%。40%的收入來自特變電工，說明公司對特變電工存在依賴。

宏遠股份的供應商集中度也偏高。報告期，公司前五大供應商包括中國船舶工業物資東北有限公司、艾倫塔斯公司、天津市瑞中特種電工材料有限公司、山東美加電力設備有限公司等，公司向前五大供應商采購的金額占比分別為98.25%、97.61%、97.37%。

中國船舶工業物資東北有限公司是中國船舶重工集團在東北地區設立的具有獨立法人資格的大型物資流通企業，其為宏遠股份第一大供應商且為公司銅材最主要供應商。報告期，宏遠股份向其采購銅桿、電解銅的金額占公司總采購金額的比例分別為95.42%、94.40%、81.54%。

采購金額占比超過80%，足以說明公司對第一大供應商高度依賴。

針對上述對第一大客戶、供應商的依賴，宏遠股份稱，不存在嚴重依賴的情形。

與知名企業做生意，能否持續，備受市場關注。宏遠股份在研發方面的投入明顯不足。

2024年，公司研發投入577.84萬元，僅約占營業收入的0.28%（研發費率亦為0.28%）。這一研發水平，遠低于同行業可比公司均值1.44%。

而此前的2019年至2021年，公司研發投入占營業收入的比重分別為3.07%、3.40%、4.26%。

2019年、2020年，宏遠股份研發投入分別為2476.84萬元、2542.50萬元，均超過2000萬元。2023年，公司研發投入為1230.67萬元，不及2020年研發投入的一半，而2024年的研發投入僅約為2023年的46.95%。

7名高管5人系楊氏家族成員

宏遠股份是一家典型的家族企業，公司內控治理將面臨挑戰。

宏遠股份成立于2000年4月24日，至今已有25年。目前，公司實際控制人為楊緒清、楊立山和楊麗娜。楊緒清是楊立山和楊麗娜之父，楊立山、楊麗娜是兄妹關系。

截至最新披露的招股書簽署之日，楊緒清直接持有宏遠股份4.35%的股權，楊立山、楊麗娜分別直接持有公司44.54%、23.97%的股權。

此外，沈陽宏遠永昌投資管理中心（有限合伙）（簡稱“宏遠永昌”）、沈陽宏遠日新投資管理中心（有限合伙）（簡稱“宏遠日新”）系宏遠股份員工持股平臺，二者分別持有宏遠股份5.94%、4.82%的股權。

根據招股書，楊緒清、楊立山和楊麗娜合計持有宏遠永昌88.42%的股權，楊緒清持有宏遠日新40.15%的股權，三人合計間接持有宏遠股份7.19%，直接間接合計持有宏遠股份80.05%的股權。

如果從控股角度看，楊緒清、楊立山和楊麗娜控制有宏遠股份83.62%的股權。

此外，楊氏家族成員還間接持有宏遠股份少量股權。

處于絕對控股地位的楊氏家族，牢牢把控著董事會、管理層。

今年1月17日，宏遠股份董監高完成換屆。目前，公司7名董事中，除了3名獨立董事外，4名非獨立董事中，3名為楊緒清、楊立山和楊麗娜。

宏遠股份有7名高管，其中，5名系楊氏家族成員。公司董事長、總經理為楊緒清，楊立山為董事、副總經理，楊緒清的弟弟楊緒明為副總經理，楊麗娜的丈夫莊政曦擔任副總經理、證券事務代表，熊偉才擔任公司財務總監，而熊偉才系楊緒清侄女楊立敏的配偶。

針對宏遠股份家族企業治理與經營合規性問題，北交所在第一輪審核問詢函中指出，宏遠股份共同實際控制人為楊緒清、楊立山及楊麗娜等一家三人，公司多個關鍵崗位如董事長、總經理、多名副總經理、財務總監均有親屬關系，要求公司全面梳理并列示報告期內公司治理相關制度建設及運行情況，包括但不限于公司治理、投資者保護、信息披露制度建設情況，公司“三會一層”會議運行情況，并逐項說明報告期內財務內控不規范行為的具體事項、整改情況及整改效果，相關會計處理合規性、內部控制制度設計和執行有效性，還要說明報告期后是否仍存在財務內控不規范行為等。

宏遠股份IPO報告期內，曾出現“三會”材料不規范、個別內控制度執行不到位、掛牌期間（新三板）信息披露錯誤等內控瑕疵情形。

值得一提的是，2019年至2024年的6個年度，宏遠股份未向股東派發現金紅利。截至2024年底，公司資產負債率為59.72%，為2021年來最高水平。

責編：ZB