張學武兄弟堅持自主制造掙得百億財富   鹽津鋪子毛利率4連降百億營收夢難圓

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

中國的零食行業格局悄然生變，張學文、張學武兄弟實際控制的鹽津鋪子（002847.SZ）拿下了“零食市值之王”。

截至1月2日，鹽津鋪子市值173億元，碾壓三只松鼠、洽洽食品、好想你等，成為零食上市公司市值王者。

子承父業，張學武與兄長張學文一起創辦鹽津鋪子，兄弟二人選擇了與三只松鼠、良品鋪子不一樣的路，堅持自主研發、自主制造，鹽津鋪子被稱為“中國零食自主制造第一股”。

自主制造的弊端是，起步早、發展慢。2024年前三季度，鹽津鋪子營業收入38.61億元，僅約為三只松鼠的一半。

自主制造的優勢是成本可控、品質可控，鹽津鋪子的毛利率、凈利率領先于同行。2024年前三季度，鹽津鋪子的歸母凈利潤4.93億元，遠超三只松鼠。

張學武曾表示，要打造“零食界小華為”，目前來看，期望很美好，現實很殘酷。鹽津鋪子尚未構筑起自己的護城河。與之對應的是，2021年以來公司綜合毛利率4連降。

2022年，張學武曾給鹽津鋪子定下了“三年百億營收”的發展目標。目前來看，百億營收目標有些不切合實際。據38家機構預測，2024年，公司營業收入為52億元左右。

走過了20年風雨，未來，張學武能否推動鹽津鋪子成為零售行業領頭羊，持續健康發展？

從小作坊到“零食之王”

子承父業，是張學武的事業起點。

1974年8月，張學武出生在湖南瀏陽。幼年時，張家傳承祖業，經營著一家小食品作坊。后來，小作坊取名為騰飛食品廠，產品只有一種，即涼果蜜餞。產品制作工藝十分簡單，原材料過鹽腌制，裹糖調味。只是簡單、原始的制作工藝，維持生計的目標，騰飛食品廠注定不能騰飛。

大學畢業后，張學武南下深圳闖蕩，進入外資食品企業歷練，積累了一些企業管理經驗。盡管遠在深圳，但張學武時時刻刻在思索，騰飛食品廠為何騰飛不了，美國樂事的薯片為何能全球熱銷？

幾年磨礪，張學武將鹽津食品做成中國品牌的信念愈發堅定。

2005年，張學武懷揣夢想，毅然回到家鄉瀏陽，接下父親的騰飛食品廠，與哥哥張學文一起創業。騰飛食品廠更名為鹽津鋪子食品股份有限公司。這就是如今的鹽津鋪子。

創業一開始，張學武就清醒地意識到，必須要有叫得響的品牌，品牌立企才能走得遠。

張學武對騰飛食品廠大動手術，從產品質量、銷售渠道及樹立品牌三個方面下手，立志要做中國的現代零食企業。

張學武與哥哥分工協作，哥哥張學文做事嚴謹認真，負責采購、生產，張學武則負責公司戰略規劃、全面運營，引進先進設備和工藝流程。家族傳承由此完成，一家現代化的零食家族企業開始高效運轉。

采購、研發、制造、銷售一體化，張學武兄弟堅持“一切自主”，逐步建立完善產品質量安全管控體系。

在銷售渠道方面，張學武學習徐福記，取消逐級代理，產品直接進家樂福、大潤發、華潤萬家等全國各地大型商超。

一步一步，張學武推動著鹽津鋪子穩步前行。2012年，公司實現營業收入3.69億元，歸母凈利潤0.27億元。到2016年，公司營收達到6.83億元，歸母凈利潤為0.86億元。

11年間，張學武兄弟將一家只有六七個人的小作坊變成了擁有2400多名員工的大型現代化食品企業。

2017年2月8日，張學武赴深交所敲鐘，鹽津鋪子上市了，成為“中國零食自主制造第一股”。2020年10月，張學武以92億元財富登上胡潤百富榜。

2025年1月2日，鹽津鋪子市值達到173億元，超越三只松鼠、洽洽食品等一眾零食上市企業，奪得“零食市值之王”。

張學武與哥哥張學文合計持有鹽津鋪子61.71%的股份，持股財富約為108億元。

堅持自主制造的底座

鹽津鋪子奪得“零食市值之王”，與張學武順勢而為，并堅持自主制造底座并舉直接相關。

在休閑零食賽道上，成立時間稍晚的來伊份、三只松鼠、良品鋪子等，都不自行生產，而是委托加工，良品鋪子在委托加工的基礎上，還輸出標準，深度介入原料采購、產品加工環節。而創業較早的洽洽食品和鹽津鋪子，自購原料、自建生產線，集采購、生產、銷售于一身，將產品出爐的全過程掌握在自己手中。

自主制造的優勢是，成本可控、品質可控，基于家族傳承，張學武采用了這一模式，鹽津鋪子的經營業績實現了穩步增長。

公開數據顯示，2012年，鹽津鋪子的營業收入為3.69億元，2013年至2016年，公司營業收入以兩位數的速度持續增長，上市后至2023年，公司營業收入呈現加速增長趨勢。其中，2020年至2023年，公司實現的營業收入分別為19.59億元、22.82億元、28.94億元、41.15億元，同比增長39.99%、16.47%、26.83%、42.22%。

相較于營業收入，鹽津鋪子的歸母凈利潤出現過波動，2017年、2021年，公司歸母凈利潤同比分別下降23.25%、37.65%，其余年度歸母凈利潤同比持續增長。其中，2022年、2023年，公司歸母凈利潤分別為3.01億元、5.06億元，同比增長100.01%、67.76%。

休閑零食市場也是風云變幻，電商的崛起，對傳統的銷售模式產生沖擊不可避免。

張學武也順勢而變。2017年，公司歸母凈利潤下降，除了原材料漲價外，還有一個重要因素，即公司在人力資源、產品研發、品控管理、運營管理、生產管理等方面引進人才，管理費用因此增加。此外，積極擁抱電商，增加了電商渠道的市場投入。

2021年，張學武將這一年定為轉型升級年。在多品牌、多品項，全渠道、全產業鏈、（未來）全球化的中長期戰略規劃之下，聚焦核心品類，全規格全渠道覆蓋拓展重點區域做大規模，供應鏈做大單品爭取成本優勢。為此，公司投入了不少費用。再加上原材料漲價，股權激勵費用增加等，影響了當年歸母凈利潤。

銷售渠道、模式、策略尋變，張學武及鹽津鋪子堅持自主設計、采購生產的一體化底座沒有變。

2022年以來，鹽津鋪子的經營業績繼續快速增長。2024年前三季度，公司實現的營業收入、歸母凈利潤分別為38.61億元、4.93億元，同比增長28.49%、24.55%。

整體而言，鹽津鋪子的盈利能力持續穩步提升。

“零食界小華為”與百億營收夢

張學武有兩個夢想，即將鹽津鋪子打造成“零食界的小華為”、鹽津鋪子營收達百億。

公開消息稱，張學武曾公開表示，要將鹽津鋪子打造成“零食界小華為”。

華為以自主研發著稱、技術領先聞名，鹽津鋪子在這方面，還有很大差距。

單單從研發投入方面看，2020年至2023年，鹽津鋪子研發投入分別為0.52億元、0.55億元、0.74億元、0.80億元，逐年增長，但增速不高。2023年，公司研發投入同比增長約8.11%，遠低于營收增速。

當然，與同行相比，鹽津鋪子的研發投入較為突出。2023年，三只松鼠的研發投入為0.25億元，營收約68億元的洽洽食品研發投入0.65億元。

即便研發投入領先同行，鹽津鋪子還沒有成為行業標桿跡象。

公眾心目中，鹽津鋪子的拳頭產品并不突出。洽洽食品的葵花籽、三只松鼠的每日堅果、絕味和周黑鴨的鴨脖、衛龍的辣條等，都在消費者心目中有一定地位，鹽津鋪子也曾積極做大單品，“大魔王”“蛋皇”也有一定的品牌效應，但尚未占領消費者心智。

值得一提的是，鹽津鋪子也有產品因為質量被投訴。

在黑貓投訴平臺上，1月2日，有消費者投訴稱其2024年12月30日購買的鹽津鋪子面包發霉。2024年12月20日，有消費者投訴稱，吃鹽津鋪子魷魚杏鮑菇時吃出一段膠帶。

鹽津鋪子的毛利率在下降。2020年至2023年，其毛利率分別為43.83%、35.71%、34.72%、33.54%，2024年前三季度為31.84%，持續下降。

鹽津鋪子還存在渠道之痛。盡管積極推進渠道變革轉型升級，但公司依然依賴商超渠道。

2024年上半年，公司經銷和其他渠道的收入占比72%，電商渠道收入占比約為23.59%。

2023年，張學武為鹽津鋪子定下了三年百億營收目標。根據機構預測，2024年，公司營收52億元左右，想要在2026年達到百億，還有較大距離。

零食行業競爭加劇，張學武及鹽津鋪子將面臨更為嚴峻挑戰，“零食界小華為”與營收百億夢能如期實現嗎？

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責編：ZB