華菱電子低價(jià)搶市場(chǎng)營(yíng)收四年僅增36% 客戶供應(yīng)商集中度雙高關(guān)聯(lián)銷售占40%

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

歷時(shí)四年，從科創(chuàng)板轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，山東華菱電子股份有限公司（簡(jiǎn)稱“華菱電子”）的IPO之路走得不順。

打破了國(guó)際壟斷是華菱電子的亮點(diǎn)，也是公司闖關(guān)IPO的底氣，公司稱，其產(chǎn)品全球市占率較高。

不過，華菱電子采取的是“以價(jià)換量”經(jīng)營(yíng)策略，低價(jià)搶市場(chǎng)，雖然產(chǎn)品市占率較高，但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢。2022年，公司營(yíng)業(yè)收入5.98億元，較2018年僅增長(zhǎng)36%。

關(guān)聯(lián)交易頻繁，是華菱電子較為突出的問題。公司前五大客戶中，兩大客戶是關(guān)聯(lián)方，為公司貢獻(xiàn)40%左右營(yíng)業(yè)收入。至于交易價(jià)格是否公允，值得懷疑。

客戶集中度高、供應(yīng)商集中度高，也是華菱電子不可回避的問題。而且，公司向日本三家供應(yīng)商采購(gòu)金額占比達(dá)60%。

市占率32%營(yíng)收增長(zhǎng)緩慢

華菱電子的市場(chǎng)地位不低，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻不如人意。

華菱電子前身華菱有限成立于1995年9月，2014年整體變更為股份有限公司，2017年掛牌新三板，2020年摘牌。2019年，公司籌劃沖擊上交所科創(chuàng)板，今年6月，公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)深交所創(chuàng)業(yè)板。

根據(jù)招股書描述，華菱電子是一家專業(yè)從事熱敏打印頭研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，可向客戶提供各類打印密度、不同打印速度和不同打印幅寬等多種系列、多種用途的熱敏打印頭，具體規(guī)格多達(dá)千余種，是世界先進(jìn)的熱敏打印頭研發(fā)生產(chǎn)制造商。

由于熱敏打印頭行業(yè)具備較高的進(jìn)入壁壘，行業(yè)集中度較高，世界上4家主要的熱敏打印頭生產(chǎn)企業(yè)市場(chǎng)占有率超過85%，分別為京瓷、羅姆、華菱電子和AOI。除了華菱電子外，其余三家公司均在日本。其中羅姆、AOI 以厚膜產(chǎn)品為主，京瓷以薄膜產(chǎn)品為主，華菱電子是業(yè)界產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋較廣、可同時(shí)提供薄膜和厚膜兩種技術(shù)產(chǎn)品的公司。

公司稱，其已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了薄膜產(chǎn)品關(guān)鍵核心技術(shù)突破，成為同時(shí)掌握厚膜、薄膜技術(shù)的熱敏打印頭專業(yè)廠商。

華菱電子有較高的市場(chǎng)地位。據(jù)披露，2022年，公司熱敏打印頭產(chǎn)品銷售數(shù)量在全球市場(chǎng)占比約32%，位居世界第一；銷售金額占比約19%，位居世界第三。其中，厚膜產(chǎn)品銷售數(shù)量在全球厚膜市場(chǎng)占比約41%，位居世界第一；薄膜產(chǎn)品銷售數(shù)量在全球薄膜市場(chǎng)占比約2%，雖占比不高，但薄膜產(chǎn)品產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)。

然而，華菱電子的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不算理想。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2022年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為4.40億元、4.71億元、4.71億元、5.90億元、5.98億元，同比增速分別為24.71%、7.12%、0.02%、25.22%、1.47%，2018年至2022年，時(shí)過四年，營(yíng)業(yè)收入累計(jì)僅增長(zhǎng)35.91%。

上述同期，公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）分別為0.68億元、0.84億元、0.98億元、1.26億元、1.22億元，同比變動(dòng)3.55%、22.37%、17.11%、28.09%、-2.81%，2022年的凈利潤(rùn)較2018年增長(zhǎng)79.41%。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢，與產(chǎn)品銷售價(jià)格偏低有一定關(guān)系。2020年至2022年，京瓷、羅姆、AOI的產(chǎn)品銷售均價(jià)為34.52元/臺(tái)、37.31元/臺(tái)、38.44元/臺(tái)，而華菱電子的銷售均價(jià)分別為19.58元/臺(tái)、18.59元/臺(tái)和18.27元/臺(tái)，遠(yuǎn)低于同行平均水平。

對(duì)此，華菱電子解釋稱，羅姆、AOI在熱敏打印頭行業(yè)屬于先行者，布局熱打印市場(chǎng)早，公司為獲取市場(chǎng)份額采取有競(jìng)爭(zhēng)性的價(jià)格策略。此外，公司2英寸及以下單價(jià)較低的產(chǎn)品在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中占比較大，拉低了公司產(chǎn)品銷售均價(jià)。

繞不開的關(guān)聯(lián)交易

關(guān)聯(lián)交易一直是IPO審核委重點(diǎn)關(guān)注的問題，也市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。華菱電子的關(guān)聯(lián)交易密集，且較為突出。

華菱電子的客戶集中度較高。2020年至2023年1—6月（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），公司向前五大客戶銷售收入分別約為2.90億元、3.55億元、3.10億元、1.73億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為61.51%、60.20%、51.81%、56.09%。

前五大客戶中，漢印電子及漢印實(shí)業(yè)穩(wěn)居華菱電子第一大客戶，漢印實(shí)業(yè)為漢印電子全資子公司。報(bào)告期，公司向其銷售收入分別為1.66億元、1.83億元、1.71億元、0.78億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為35.29%、31.09%、28.64%、25.43%，占比雖然呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但仍然較高。

漢印電子屬于華菱電子的關(guān)聯(lián)方。華菱電子的原董事、高級(jí)管理人員劉春林于2020 年10月離職，并于2020年11月起擔(dān)任漢印電子的高級(jí)管理人員。因此，華菱電子與漢印電子構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系。

新北洋及其控制的榮鑫科技、華菱光電，三者合計(jì)穩(wěn)居華菱電子前五大客戶。報(bào)告期，華菱電子向其銷售的收入占比分別為6.50%、5.44%、4.71%、5.36%。

新北洋是華菱電子的關(guān)聯(lián)方。截至2023年12月22日最新披露的招股書簽署之日，新北洋持有華菱電子26.80%股權(quán)，為公司第二大股東。

第二大股東為華菱電子前五大客戶，加上第一客戶亦為關(guān)聯(lián)方，報(bào)告期，公司向關(guān)聯(lián)方銷售的收入分別為41.79%、36.43%、33.35%、30.79%。

值得一提的仍然是第二大股東方新北洋，其為一家主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋專用打印機(jī)智能終端設(shè)備的上市公司，新北洋向華菱電子采購(gòu)熱敏打印頭后用于專用打印機(jī)智能終端設(shè)備的制造和銷售，并向終端客戶銷售。

不僅如此，華菱電子與華菱光電的關(guān)系也很復(fù)雜，雙方存在共享用工事項(xiàng)。2021年4月至2022年8月，華菱電子與華菱光電簽訂了《共享用工合作協(xié)議》，華菱電子向華菱光電借調(diào)員工從事基礎(chǔ)生產(chǎn)工作，且該等共享員工的勞動(dòng)關(guān)系仍屬于原公司，公司按照《共享用工合作協(xié)議》約定的價(jià)格向華菱光電支付相應(yīng)報(bào)酬，2021年、2022年金額分別為187.85萬元、148.04萬元。

2020年至2022年，公司還向華菱光電租賃員工宿舍，各期金額分別為36.86萬元、25.70萬元和12.85萬元。公司也在報(bào)告期向北洋集團(tuán)租賃生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)辦公場(chǎng)所，租金分別為349.60萬元、272.51萬元和12.64萬元，租用期間水電費(fèi)為北洋集團(tuán)代繳，金額分別為293.54萬元、238.78萬元和13.42萬元。

與關(guān)聯(lián)方之間的交易是否具有必要性，交易價(jià)格是否公允，均讓人起疑。

此外，伊藤忠商事也是華菱電子前五大客戶，而伊藤忠商事是華菱電子的創(chuàng)始股東。不過，華菱電子并未將其認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方。

無控股股東的疑點(diǎn)

華菱電子稱其無控股股東、無實(shí)際控制人，但從招股書披露的信息看，這一說法有疑點(diǎn)。

華菱電子成立于1995年，由北洋集團(tuán)、三菱電機(jī)、伊藤忠商事、華龍傳真機(jī)共同出資設(shè)立，其中北洋集團(tuán)持股比例為35%。

歷經(jīng)多次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，目前，新海科、新北洋、北洋集團(tuán)分別為華菱電子第一、第二、第三大股東，持股比例分別為33.95%、26.8%、21.3%。

第一股東新海科是員工持股平臺(tái)，但其有14名外部人股東，持有超過新海科一半股權(quán)。

第二、三大股東存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。北洋集團(tuán)系新北洋第一大股東，持有新北洋14.15%股權(quán)。北洋集團(tuán)曾是新北洋的控股股東，隨著新北洋第二大股東聯(lián)眾利豐的不斷增持，新北洋自2021年2月起被認(rèn)定為無控股股東、無實(shí)控人。

據(jù)此，華菱電子表示，公司各股東之間不存在一致行動(dòng)關(guān)系，公司不存在控股股東、實(shí)際控制人。

但市場(chǎng)人士認(rèn)為，北洋集團(tuán)與新北洋仍然存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，二者所持股權(quán)合并計(jì)算更為合理。

華菱電子還存在一些問題。公司供應(yīng)商集中度也偏高。報(bào)告期，公司向前五大材料供應(yīng)商合計(jì)采購(gòu)金額占采購(gòu)總額的比例分別為69.21%、69.76%、69.79%和67.97%，均接近70%。

公司部分原材料依賴境外供應(yīng)商存在風(fēng)險(xiǎn)。公司向三菱貿(mào)易、Maruwa（Malaysia）、勤遠(yuǎn)科技等三家主要境外供應(yīng)商原材料采購(gòu)金額占總采購(gòu)金額的比例分別為59.44%、61.98%、62.43%和59.90%，其中向三菱貿(mào)易原材料采購(gòu)金額占總采購(gòu)金額的比例分別為42.69%、45.79%、37.96%和42.34%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一也是一大風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司熱敏打印頭業(yè)務(wù)收入分別約為4.70億元、5.89億元、5.96億元、3.08億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為99.78%、99.89%、99.66%和99.92%。

華菱電子坦承，如果未來受國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)等不利影響，行業(yè)景氣度進(jìn)入下行周期，或行業(yè)內(nèi)因技術(shù)革新而公司未能及時(shí)掌握新技術(shù)、新產(chǎn)品，將可能導(dǎo)致公司面臨收入及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑、新增產(chǎn)能無法消化的不利影響。

責(zé)編：ZB