SHEIN估值波動被曝秘密赴美上市 去年凈利降36%低價壁壘遭Temu狙擊

長江商報消息 ●長江商報記者 張璐

千億獨角獸SHEIN（希音）即將赴美上市的消息在電商圈引發熱議。

近日，有消息稱，SHEIN欲以900億美元估值赴美IPO，并且已有投資人被邀請參加路演。如果此次成功IPO，SHEIN創始人許仰天將一躍進入頂級富豪榜前列。

SHEIN是快時尚跨境電商巨頭，供應鏈和價格武器是其壁壘。據胡潤《2023全球獨角獸榜》，字節跳動、SpaceX和螞蟻集團穩坐前三，緊接著的第四名便是SHEIN，估值4500億元人民幣。業績方面，據公開數據，2022年SHEIN營收已達227億美元，凈利潤為7億美元，但同比縮水36%。

SHEIN的商業之路也引發了諸多爭議。據統計，因被指控侵犯商標版權，SHEIN和其母公司遭遇上百起版權訴訟。

SHEIN的低價優勢也遭到挑戰，目前，拼多多旗下的Temu來勢洶洶，供應鏈和市場爭奪迎來考驗。

上市路曲折股權遷移成背景

近日，有知情人士披露，SHEIN此次赴美上市尋求估值或達900億美元，有投資人收到了路演邀請。隨后，有業內人士透露SHEIN已秘密提交上市材料。

近兩年來，SHEIN屢次被傳“赴美上市”“秘密交表”，SHEIN官方對傳聞則給予否認。但這一次，SHEIN表示，不予回應。模棱兩可的態度，也留下了更多的想象空間。

公開信息顯示，SHEIN作為一家跨境電商，主要經營女裝，也提供男裝、童裝、飾品、鞋、包等時尚用品。憑借著“夠快、夠便宜、夠好用”的優勢，SHEIN成為歐美等海外的一大爆款。

據融資數據顯示，SHEIN自2008年成立以來，共獲得9輪融資，紅杉中國、順為資本、老虎環球基金、穆巴達拉等均是其重要股東。2023年5月，SHEIN完成最后一次融資。紅杉中國、泛大西洋投資、穆巴達拉參與，金額為20億美元。

業績方面，據可供查詢的數據顯示，2020年至2022年，SHEIN營收增幅從250%到60%再到54%，明顯放緩。2022年，SHEIN營收227億美元；凈利潤為7億美元，較2021年的11億美元縮水36%，這也是SHEIN首次出現利潤下跌。

隨著業績增速的下滑，SHEIN估值也如“過山車”一樣跌宕起伏。2022年4月，SHEIN進行F輪融資，估值已達1000億美元，躍升為跨境電商界的新興巨頭。而不到一年后的2023年2月，公司估值已縮水至660億美元，幾近腰斬。

現在SHEIN被曝以900億美元赴美上市，估值回升36%。有創投人士表示，2023年上半年業績回升是支撐SHEIN估值反彈的主要原因。

值得一提的是，雖然在不少業界人士看來，SHEIN的快速成長得益于中國供應鏈優勢，但SHEIN的歸屬問題一直備受爭議。

長江商報記者注意到，目前SHEIN只有一個全英文的官網，其在國內的核心公司廣州希音國際進出口有限公司100%控股股東為ROADGET BUSINESS PTE. LTD，這是一家位于新加坡的公司，企業類型為外國法人獨資。2022年，SHEIN被曝已將總部遷往新加坡，其創始人許仰天也被曝光已成為新加坡的永久居民。

另外，據天眼查顯示，SHEIN的創始人許仰天，目前已不在國內任一企業擔任法人，其直接或間接擔任法人和持股的企業也已經全部注銷，此前曾完成多輪融資的主體南京領添信息技術有限公司也在其中。

2023年5月，《新財富》雜志發布《2023新財富500富人榜》，39歲的許仰天以1120億元的財富成為最新廣州首富。但在最近10月24日胡潤百富榜的名單中，許仰天的居住地已被標注為新加坡。

也就是說，SHEIN這家在中國成長起來的跨境電商，身上的中國烙印正在漸漸消失。

有業內人士指出，或許SHEIN此舉有機會能躲避美國對中國企業的相關限制，在既能享受中國的低成本制造紅利的同時，又能成為新加坡企業實現海外上市，通過“身份套利”來實現“監管套利”。

深入全球化與Temu上演“貼身肉搏”

按照SHEIN設定的目標，營收規模上，到2025年將翻一番，達到585億美元，這一數字超過零售巨頭H&M和ZARA現有年銷售額的總和；GMV目標高達806億美元，較2022年將增長174%。

目前來看，SHEIN提升業績，加速“去中國化標簽”重要一步，是以“全球化”身份，在全球大肆投資和并購。SHEIN已收購美國服裝品牌運營商SPARC Group三分之一股權，2023年10月底，還收購英國最大線上時尚零售商之一Missguided及其所有知識產權。

從商業模式上來看，SHEIN采取的是典型的C2M（顧客對工廠）模式，即通過社區SNS平臺和B2C平臺，搜集和整合消費者的需求信息，進行分析后通過抓取信息生成訂單。這樣的商業模式，讓供應鏈成為SHEIN生產端的核心存在。

2014年，SHEIN開始自建供應鏈管理系統、合作并入股工廠，并迅速通過主動補貼、快速結款、承擔庫存壓力等方式贏得合作工廠信任。目前，SHEIN將供應鏈中心遷到了廣州番禺，正在建設“希音灣區供應鏈總部項目”，投資金額150億元。

但“小單快反”的供應鏈讓SHEIN受到了來自版權等質疑。追求性價比和極致的快，其他方面自然會有所犧牲，這給SHEIN招來質量差的吐槽。與此同時，過去幾年，因被指控侵犯商標版權，SHEIN和其母公司遭遇上百起版權訴訟，其中在美國就至少有53起。

另一方面，SHEIN的成功也吸引了其他出海玩家的注意，以女裝和日用品為核心品類的Temu便是其中之一。自去年9月在北美上線以來，Temu一路高歌猛進，只用了不到兩個月，就超過了SHEIN登上北美購物類APP排行榜榜首。2022年12月，Temu下載量更是突破千萬，成為下載量最高的APP，霸榜至今。

長江商報記者了解到，像拼多多一樣，Temu的核心定位是提供極致性價比的商品。Temu登陸美國市場后上架了很多SHEIN同款商品，且價格更低，幾乎只有SHEIN的53%—80%，甚至部分單品價格低至30%。

而讓Temu保持低價的有利“武器”之一，是全托管模式，這與SHEIN體系非常相似。全托管是一種類自營模式，由商家（供貨商）給平臺供貨，平臺負責店鋪流量和運營。在這種模式下，Temu吸引大批工廠賣家入駐，從而讓商品價格越卷越低。

盡管Temu是后加入者，但其身后站著的是拼多多，不論是比拼財力，還是商業招數，SHEIN這次是遇上了勁敵。隨著Temu全托管模式的成功，越來越多的跨境電商平臺正在入局，行業斗爭勢必持續，溫度也會更加灼熱。

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責編：ZB