世盟股份前五大客戶貢獻超八成營收   毛利率波動經營性現金流兩年降97.6%

長江商報消息 ●長江商報記者 鄒平

第三方物流企業世盟供應鏈管理股份有限公司（下稱“世盟股份”）沖刺A股上市。

8月2日，世盟股份在深交所網站更新了招股書（申報稿）。本次IPO世盟股份擬募資6.4億元，募集資金擬用于世盟供應鏈運營拓展項目、世盟運營中心建設項目、世盟公司信息化升級改造項目、補充營運資金。

長江商報記者注意到，近幾年，由于成本提升，世盟股份綜合毛利率波動明顯，多個核心業務的毛利率下降。而且公司的客戶集中度較高，2020年—2022年（以下簡稱報告期），該公司前五大客戶銷售收入占其營業收入的比例分別為83.48%、84.01%、87.17%，均超八成。同時，在業績逐年增長的情況下，公司經營性現金流卻呈下降趨勢，兩年下降97.6%。

客戶集中度較高

據招股書介紹，世盟股份專注于為跨國制造企業提供定制化、一體化、嵌入式的供應鏈物流解決方案。

報告期，世盟股份的營業收入分別為4.59億元、5.72億元和8.08億元，凈利潤分別為6610.90萬元、6809.13萬元和1.12億元，扣非凈利潤分別為6268.09萬元、6030.33萬元和1.02億元。

同時，世盟股份預計其2023年上半年實現收入4.02億元至4.42億元，同比增長8.60%至19.40%；歸母凈利潤為5800萬元至6600萬元，同比增長30.52%至48.52%；扣非凈利潤為5500萬元至6300萬元，同比增長約29.04%至47.81%。

長江商報記者注意到，世盟股份的客戶相對較為集中，超八成收入來自前五大客戶。

世盟股份在招股書中表示，公司是根植華北覆蓋全國的綜合物流企業，客戶覆蓋汽車、包裝品等多個制造業領域的領先企業，與包括北京奔馳、馬士基、利樂包裝、安姆科和發那科等企業建立了緊密的合作關系。

報告期內，公司前五大客戶銷售收入占其營業收入的比例分別為83.48%、84.01%、87.17%，客戶集中度較高。其中，奔馳系在2020年至2022年均為世盟股份的第一大客戶，奔馳系收入占比均在40%上下。

據招股書披露，世盟股份于2018年9月開始與北京奔馳建立合作關系，并于2019年11月通過奔馳進口物流招標，正式進入奔馳供應商體系，雙方合作順利，均有長期繼續合作的意向。目前，世盟股份是北京奔馳進出口物流業務、零配件循環取貨的主要供應商。

可比公司中，原尚股份和嘉誠國際與世盟股份業務重合度相對較高，而前兩者2022年前五名客戶銷售額占年度銷售總額的比例分別為59.34%和40.38%，均低于世盟股份。

世盟股份表示，其與主要客戶之間已形成持續且穩定的合作關系，并且在此基礎上建立了較高的服務壁壘，可替代程度較低。例如，公司與奔馳簽訂長期戰略合作協議；作為利樂包裝長期穩定的物流合作伙伴，公司已開展業務合作10余年；此外，公司也是北京現代進口散裝件的全程總包、入廠物流的主要服務提供商。

不過，若未來世盟股份主要客戶的采購、經營戰略或資信情況發生重大不利變化，或行業內其他競爭對手切入公司現有客戶、現有客戶合作協議到期后未得到續簽導致公司市場份額下降，或因公司提供的服務質量問題與客戶發生糾紛，或者因技術原因等因素無法滿足客戶的需求，則公司經營業績將面臨下降或增速放緩的風險。

事實上，目前上述跡象已經有所顯現。公司主要客戶奔馳系和現代系等都以燃油車為主，根據乘聯會發布的數據，我國燃油車市場銷量已經連續三年下滑，2019年我國燃油車市場零售達1968萬輛，2022年僅為1488萬輛，三年內份額萎縮近480萬輛。

招股書顯示，報告期內受現代系汽車銷量下降影響，公司現代系業務已逐步減少。

綜合毛利率波動明顯

報告期內，世盟股份綜合毛利率波動明顯，分別為23.39%、18.13%、19.95%。

細分來看，公司多個核心業務的毛利率下滑。其運輸業務的毛利率從2020年的32.36%下降10.92個百分點至2022年的21.44%；干線運輸業務的毛利率也從2020年的15.83%下降6.03個百分點至2022年的9.80%；倉儲業務的毛利率更是從26.83%降至8.98%。

對此，世盟股份解釋稱，2022年公司運輸業務毛利率較上年下降是因為當年燃油燃氣價格上升；倉儲業務毛利率下降主要因奔馳系新增項目處于導入期，同時利樂北京倉儲成本上漲。而干線運輸業務毛利率呈下降趨勢的原因主要為公司部分項目采用外協運力，且毛利率較高的現代系業務逐步減少。

如果未來世盟股份不能對現有客戶維系以及在新客戶拓展領域保持競爭優勢，將對公司的經營業績產生不良影響；此外，如果公司業務結構以及各項成本發生不利變化，公司的綜合毛利率也將存在下降風險。同時，未來隨著同行業企業數量的增多和規模的擴大，市場競爭將日趨激烈，行業的供求關系可能會發生變化，公司的綜合毛利率也將會受到不利影響。

長江商報記者還注意到，世盟股份經營性現金流呈下降趨勢。

報告期內，世盟股份經營活動產生的現金流量凈額分別為6612.37萬元，4309.24萬元和155.76萬元，兩年下降97.6%。

在招股書中，公司解釋稱，2021年度，公司經營活動產生的現金流量凈額有所減少，主要系2021年下半年新增奔馳系客戶堆場暫存箱等業務，對賬結算需要時間，回款暫時延遲導致銷售商品、提供勞務收到的現金減少。2022年度經營活動凈現金流大幅下降，主要系由于奔馳系客戶受2022年末經濟環境影響回款暫時延遲；公司對客戶及供應商的結算賬期差異導致存在客戶回款慢于供應商支付的情形；以及隨著公司規模擴大，自有運輸業務量上升，與之相關的燃油費和路橋費基本無賬期，亦會對公司現金流量產生影響。

責編：ZB